“高端零食第一股”跌去60%!高瓴拟清仓,风投女王依然坚守-铺子-来伊份-良品_网易订阅

“高端零食第一股”跌去60%!高瓴拟清仓,风投女王依然坚守|铺子|来伊份|良品_网易订阅
文 | 杨万里“高端零食第一股”良品铺子又遭到空头一击。11月21日,受高瓴拟“清仓式”减持消息影响,良品铺子大幅低开,短短3分钟内触及跌停板。随后,在资金拉升下跌幅收窄至2.63%。截至午间发文,该公司股价为34.46元,总市值为138.2亿元。今年以来,良品铺子累计下跌18.46%。与历史高点相比,跌幅更是高达60.28%,总市值蒸发超200亿元。良品铺子在二级市场表现低迷,一是高瓴频频减持,打击了市场做多信心;二是良品铺子的业绩未得到市场认可,存在“增收不增利”现象;零食赛道竞争对手多;相关指标与同行相比不突出。高瓴拟“清仓”,风投女王仍坚守11月20日,良品铺子公告称 ,高瓴资本旗下三家投资公司宣布拟合计减持不超过2229万股(不超过总股本的5.56%),被外界视为“清仓式减持”。自2021年3月份开始,高瓴资本旗下机构对良品铺子进行了三轮减持,合计套现超9.1亿元。本轮是第四轮减持,若以当前收盘价估算,拟套现超7.6亿元。2017年9月,彼时,高瓴资本作为战略投资者入股良品铺子的成本约8.21亿元。现在它不仅把成本收回来了,还盈利数亿元,这笔长达五年的投资划算。与高瓴资本相反,今日资本仍在坚守,它的创始人正是被称为“风投女王”的徐新。据观察,良品铺子第二大股东为达永有限公司,从上市以来未减持过股票。该公司招股书显示,这位重要股东背后与今日资本创始人徐新关联密切。据多家媒体报道,良品铺子从成立之初开始,今日资本就入股了良品铺子,成本仅为5100万元,获得了近30%的股份。目前,达永有限公司的持股市值约为41.8亿元,意味着今日资本仍处于浮盈状态。徐新曾表示,未来良品铺子有可能发展成为全球性的世界级大公司。“风投女王”一直在坚守,或许仍对良品铺子看好。基本面如何?看一家公司有没有价值,得关注其业绩、公司竞争力等方面。业绩方面,从上市第一年开始,良品铺子出现了“增收不增利”的现象。2020年,良品铺子实现营收78.94亿,同比增长2.32%,实现归属净利润3.436亿,同比增长0.95%。2021年,良品铺子实现营收93.24亿,同比增长18.11%;实现归属净利润2.815亿,同比下降18.06%。2022年前三季度,良品铺子实现营收70.03亿,同比增长6.61%;实现归属净利润2.874亿,同比下降8.84%。导致良品铺子“增收不增利”又与营销费用投放有关。2020年至2022年前三季度,良品铺子的销售费用分别为12.88亿元、16.72亿元和12.88亿元。同期,三只松鼠的销售费用分别为17.12亿元、20.72亿元和12.05亿元;来伊份的销售费用分别为13.09亿元、13.57亿元和8.94亿元。目前,良品铺子的销售费用处于三者最高。值得一提的是,良品铺子曾选择迪丽热巴等高流量代言人,还在热门影视剧《欢乐颂2》、《精英律师》中露面。不过,该公司因在悬疑网剧《沉默的真相》中任性植入广告遭到过网友吐槽。2020年至2022年前三季度,良品铺子的销售费用率在16.3%-18.4%之间;三只松鼠的销售费用率在17.4%-22.6%之间;来伊份的销售费用率在27.5-32.52%之间。目前,良品铺子的销售费率处于三者中最低。据业内分析,除了营销费用外,原材料和运费涨价也使得经营成本上升,最终拖累了公司利润。竞争力方面,从2018年9月开始,良品铺子选择“高端零食”作为未来十年的战略发展方向,拟打造高端品牌。但在一些指标上,良品铺子与同行相比不突出。2020年至2022年前三季度,良品铺子的研发费用占营收比重为0.43%、0.43%、0.54%;同期,三只松鼠的研发费用占营收比重为0.54%、0.59%、0.54%;来伊份的研发费用占营收比重为0.39%、0.12%、0.34%。目前,良品铺子和三只松鼠的研发费用占营收比重数值相当。从盈利能力看,2020年至2022年前三季度,良品铺子的毛利率分别为26.89%、26.77%、28.17%,整体小幅上行趋势。同期,三只松鼠毛利率为23.9%、29.38%和27.55%,整体呈现上升趋势;来伊份毛利率为42.37%、43.54%、43.85%,整体保持平稳且处于三者最高。目前,良品铺子的毛利率略高于三只松鼠,但低于来伊份。从行业看,虽然休闲零食赛道具有万亿级别市场,场内玩家也不少。线上销售具有代表性的企业包括三只松鼠、百草味等,线下销售具有代表性的企业包括洽洽食品、盐津铺子、来伊份等,它们都是良品铺子的有力竞争对手。进一步看,国内消费者对于零食品牌的“黏性度”差异较大,大家更在乎性价比、产品实惠。对于良品铺子等零食品牌来说,食品安全则是另一个挑战。据统计,黑猫投诉上有关良品铺子的投诉信息多达1259条,主要集中在异物、变质、发霉发臭等质量问题。综合看,良品铺子业绩表现一般,且盈利能力、研发费用占营收比重等指标不突出。该公司后市表现如何,我们将继续保持关注!